Les 4 Saisons - BR & H Finance

The Matrix fête ses 25 ans, et la machine nous a asservis bien plus que le film ne l’avait prédit. Bientôt, notre mémoire s'effacera complètement et nos amis ne seront plus que des illusions numériques. On nous tond nos données en continu pour mieux nous manipuler.
Dans le monde réel, nous ferions bien de revisiter les principes d’investissement de Benjamin Graham. Pendant ce temps, en Suisse, les socialistes semblent prêts à sacrifier la poule aux œufs d’or.

• Les mois se suivent et se ressemblent…

• The Matrix fête ses 25 ans

• C’est la rentrée

• Ces socialistes qui veulent tuer la poule aux oeuf …

• Principaux Marchés

• Devrions-nous travailler ensemble

Revue de Marché

Les mois se suivent et se ressemblent…

Sur les marchés actions, à peine avions-nous célébré les belles performances d'août que la première journée de septembre aux Etats-Unis a tout effacé, ou presque. Après un début de mois d'août déjà compliqué, cette correction inexpliquée laisse un goût amer.

En août. les indices que nous suivions (voir tableau en bas de newsletter) avaient affiché une performance moyenne de 3.78%. Le CAC40 avait fait mieux avec 5.24%, porté par Schneider (+12.6%), Hermès (+9.6%) et Sanofi (+9.10%) tandis que Kering continuait à perdre du terrain (-6.55%). Dans le monde du luxe, Burberry s'effondrait encore un peu plus (-10% en Mtd et -52% en Ytd).

L'Eurostoxx 50 avait même réalisé une performance presque deux fois supérieure à celle du S&P500 (7.02% contre 3.70%), tandis que le MSCI World s'était établi à 4.07%.

Aux États-Unis, il fallait noter l'excellente performance de Peloton (les vélos d’appartement), qui s'était attribué +45.6% sur le mois et de General Motors avec +20.9%, surpassant Ferrari à +13.5% (alors que VW affichait un -2.7%). Nike, sans doute dopé par les JO, avait franchi les +12.5%, tout comme VAT Group, société suisse dont nous vous parlions récemment.

Aucune revue de marché ne serait complète sans mentionner les résultats de Nvidia (-9.58% hier) annoncés le 28 août. Nvidia avait répondu aux attentes et avait popularisé le mot « Blackwell », du nom de leur prochain microprocesseur, dont la commercialisation accusait un léger retard. Blackwell fait référence au statisticien David Blackwell, décédé en 2010.

Le Japon, après avoir plongé le monde financier dans l’effroi, termine le mois en forte hausse avec le Nikkei 225 qui affiche une performance de +7.77%. Shanghai n’en finit pas de souffrir avec -3.26% sur le mois d'août et -5.55% sur l’année.

Mention spéciale à Berkshire Hathaway (+11.6% MTD) qui rejoint le club très fermé des sociétés dont la capitalisation boursière dépasse le trillion de dollars. Avec un price-to-book value de 1.6 à 1.7 fois, l’action semble attractive en relatif.

Pourquoi le marché a-t-il plongé hier ?

Depuis plusieurs semaines déjà, les statisticiens de tous poils entonnent un refrain baissier, affirmant que septembre est le pire mois de l’année et que cette année ne ferait pas exception. Il faut croire qu’ils ont été entendus, car il n’y a pas beaucoup de catalyseurs pour expliquer ce mouvement.

La Fed laisse (enfin) entrevoir une baisse des taux en septembre, et les investisseurs se demandent si ce sera 0.25% ou 0.50%. De notre côté, on table sur la plus petite baisse. Ensuite, le marché anticipe une nouvelle baisse à chaque réunion de la Fed jusqu’en mars 2025. Nous, nous restons plus circonspects avec (seulement) quatre réductions.

À noter : le pétrole baisse sur la base de rumeurs de fin de conflits au Moyen-Orient et en Ukraine, la volatilité augmente (VIX à 22) et l’USD perd du terrain face au yen (unwinding du carry trade).

Sur le front politique, beaucoup de commentateurs évoquent la montée de l’extrême droite en Allemagne. Bien que ce phénomène soit préoccupant, rappelons que l’État libre de Thuringe, qui en est le théâtre, n’a qu’une population de 2.1 millions d’habitants, avec Erfurt comme capitale, et fait partie de l’ex-RDA... donc on parle d’un phénomène relativement limité à l’échelle de l’Europe.

Quelques chiffres

€200’000, les Italiens ont doublé le montant de l’impôt forfaitaire (flat tax) demandé aux nouveaux arrivants (après le 10 août 2024).

$419’300, le montant médian atteint en mai pour une maison aux Etats-Unis. C’est un record, en augmentation de 5.8% par rapport à l’année dernière.

avec 22%, l’Inde, pays de la vache sacrée, est le premier producteur mondial de lait. Il est suivi par les Etats-Unis, le Pakistan, la Chine et le Brésil. 

Editorial

The Matrix fête ses 25 ans

The Matrix (1999, IMDb 8.7) est l’héritier des chefs-d'œuvre cinématographiques que sont Metropolis (1927, IMDb 8.3/10) et Les Temps modernes (1936, IMDb 8.5/10). De la dystopie futuriste de Fritz Lang à la critique du Tailorisme par Charlie Chaplin, en passant par la prison numérique dépeinte par les Wachowski, ces œuvres offrent une réflexion profonde sur la manière dont la technologie façonne, et parfois contraint, le genre humain.

On ne pourra pas dire que nous ne savions pas

Le choix que fait Néo entre la pilule bleue et la pilule rouge symbolise une décision cruciale : rester dans l'ignorance confortable ou plonger dans une réalité abjecte.

Un an avant la sortie du film, Pfizer lançait le Viagra, cette autre pilule bleue offrant une autre forme de « libération ». Alors qu'une pilule bleue ouvrait la porte à la vitalité physique, celle du film promettait un retour à une insouciance illusoire.

Petite anecdote : dans une bonne année, les ventes de Viagra pouvaient atteindre 1,8 milliard de dollars pour Pfizer (capitalisation boursière de 160 milliards de dollars), un chiffre comparable aux recettes totales au box-office de la franchise Matrix.

Dans le film, la connaissance n’est pas irréversible. Cypher, le traître, rêve de retrouver le confort du monde simulé. En même temps qu’il trahit, Il choisit de faire effacer sa mémoire pour vivre une vie de luxe et de confort, sans le fardeau de sa culpabilité. L’ordinateur est devenu une béquille pour nos mémoires défaillantes, nous rendant paresseux. Un jour, nous risquons de ne plus avoir de mémoire du tout (sujet d’un prochain éditorial).

Les piles humaines : esclaves modernes ?

Dans La Matrice, les machines se nourissent de la bioélectricité humaine. Mais, la science derrière cette idée est plus proche de la fiction que de la réalité. Nos corps nécessitent plus d'énergie (nourriture, eau, oxygène) qu'ils ne peuvent en produire sous forme d'électricité.

En revanche, les machines, et l'IA en particulier, se nourrissent de nos données. GPT-3.5 a été entraîné sur l’équivalent de 175 milliards de paramètres, tandis que GPT-4 a été formé sur près d'un trillion de paramètres. D’où l’importance d’avoir des processeurs capables de traiter cette immense quantité d’informations (comme ceux de Nvidia). En investissant dans Nvidia, vous contribuez, dans une certaine mesure, à votre propre asservissement futur.

Sommes nous au service de la machine ou au contraire est-elle à notre service? Les notions de dépendance, de manque, de sevrage sont apparues dans les dernières années. Devons-nous réglementer l’usage des téléphones portables pour les jeunes (comme en Chine)?

Connaissance instantanée : de La Matrice à Neuralink

L'une des idées les plus fascinantes de La Matrice est la capacité de télécharger instantanément des compétences directement dans le cerveau, comme Trinity apprenant à piloter un hélicoptère de type B21-2 en quelques secondes. Aujourd'hui, Elon Musk et sa société Neuralink travaillent sur des implants cérébraux qui pourraient, un jour, nous permettre de faire de même. Imaginez les implications d'une telle technologie : combien seriez-vous prêt à payer pour télécharger instantanément la maîtrise du suisse-allemand (dans mon cas) ou de toute autre langue ? (Duolingo disparaîtrait du jour au lendemain...).

Bullet Time et le vert Matrix

La technique du Bullet Time, qui offrait la possibilité de voir l'action au ralenti tout en pivotant autour de la scène, a révolutionné le cinéma. Elle a été maintes fois imitée, parodiée et célébrée depuis. Quant à cette teinte verte, elle est devenue un symbole visuel qui nous transporte instantanément dans l'univers de la Matrice et les premiers écrans d'ordinateur.

Un instantané de 1999

L'année 1999 a été marquée par des événements majeurs. L'euro a été introduit comme monnaie officielle de la zone euro ($1.1837 à la clôture du 4 janvier et Chf 1.60), Alibaba a été lancé (capitalisation de 170 milliards de dollars), et le monde était en proie à la panique du bug de l'an 2000. C'était aussi l'année où Nokia était à son sommet. Aujourd'hui, la capitalisation de Nokia n'est plus qu'une fraction de son ancienne gloire (21 milliards de dollars), tandis qu'Apple affiche une capitalisation de plus de 3’000 milliards de dollars. C'est un rappel de la rapidité avec laquelle les choses peuvent changer en quelques décennies.

Les Wachowski : une transformation

Les Wachowski, les génies créateurs de La Matrice, ont eux-mêmes traversé une transformation remarquable, passant des frères Wachowski aux sœurs Wachowski, Lana et Lilly, dans une quasi-indifférence ce qui montre un changement notable dans les mentalités.

Autre anecdote: Le Gendarme de St Tropez fête ses 60 ans (1984 - Jean Girault - IMDb 7.1) - voir la citation du mois.

Recevez le premier et le troisième mercredi de chaque mois quelques reflexions sur les marchés financiers (mais pas seulement).

Si vous appréciez cette newsletter, merci de la faire suivre.

Investissements

C’est la rentrée

Monsieur Marché

L’un des personnages emblématiques de Graham est Monsieur Marché. Chaque jour, il frappe à votre porte, vous proposant d'acheter ou de vendre des actions à des prix qui varient constamment. La plupart du temps, ses offres semblent raisonnables, mais parfois, elles sont complètement farfelues. Vous avez alors le choix : accepter ou ignorer. Monsieur Marché ne s’en offusquera pas, et quoi qu’il arrive, il sera de retour demain avec une nouvelle proposition. L’investisseur avisé, lui, ne doit pas considérer les fluctuations de Monsieur Marché comme une vérité absolue, mais plutôt se concentrer sur la valeur intrinsèque de ses actions. Le véritable enjeu est de profiter des « erreurs » de Monsieur Marché en se focalisant sur la performance réelle des entreprises.

Benjamin Graham nous a quittés en 1976, à 82 ans, à Aix-en-Provence.

Patrimoine

Ces socialistes qui veulent tuer la poule aux oeufs d’or…

En lisant l'article des Échos sur l'initiative visant à taxer les héritages en Suisse, il nous est apparu essentiel de nous exprimer sur ce sujet sensible.

Contexte de l’initiative

La Jeunesse Socialiste Suisse (Juso) a récolté 130'000 signatures pour soutenir une initiative populaire qui propose de taxer à 50 % les héritages supérieurs à 50 millions de francs suisses. Cette proposition illustre une tendance croissante à vouloir imposer les grandes fortunes de manière confiscatoire. Avec un taux d’imposition de 50 %, la Suisse se positionnerait au-delà de la plupart des pays en matière de droits de succession. À titre de comparaison, la France, souvent perçue comme un bastion de la taxation élevée, deviendrait soudainement « compétitive » avec ses taux inférieurs et ses diverses niches fiscales comme le pacte Dutreil, les exonérations pour les œuvres d'art et l’outil de travail, des dispositifs absents du projet suisse.

Les implications constitutionnelles et pratiques

Le projet de loi contient une clause selon laquelle toute personne résidant en Suisse au moment de la votation et potentiellement sujette à cet impôt ne pourrait plus y échapper, même en déménageant à l’étranger après la votation. Cette clause soulève des questions constitutionnelles importantes, mais passons. Cette disposition pourrait entraîner des situations ubuesques, comme l'idée que les Émirats Arabes Unis collecteraient un impôt sur l'héritage d'un Suédois décédé à Dubaï, mais résidant en Suisse au moment de la votation, alors que ses héritiers vivent ailleurs. Un véritable casse-tête juridique et logistique en perspective!

Impact sur les entreprises et les biens fonciers

Plus préoccupant encore est l’impact potentiel sur les entrepreneurs suisses et les détenteurs de biens fonciers. Pour ces personnes, un impôt de 50 % sur l’héritage pourrait déstabiliser la transmission des entreprises familiales et des biens immobiliers de grande valeur, créant des situations où les héritiers seraient forcés de vendre des actifs pour payer l'impôt.

Le processus législatif

Pour que cette initiative aboutisse, elle doit d'abord être approuvée par le Parlement (la Confédération ayant accepté à contre-coeur d’entrer en matière), qui décidera si elle peut être soumise au peuple par référendum. Ensuite, elle devra être acceptée par la double majorité du peuple et des cantons. Le processus de concertation au Parlement débutera l’année prochaine et pourrait durer jusqu’à 18 mois, avec un référendum prévu pour courant 2026 si la proposition est validée. L’épée de Damocles est donc là pour longtemps…

Réactions et perspectives

Selon les sondages, 78 % des personnes potentiellement concernées par cet impôt envisagent déjà toutes les options, y compris celle de déménager. Cela soulève des questions concrètes, notamment sur le sort des propriétés de grande valeur, comme les chalets à St Moritz autour de l’hôtel Suvretta, souvent évalués bien au-delà des 50 millions de francs suisses.

Tirées de l’étude PwC;

• Moyens financiers insuffisants : 8 personnes sur 10 n'auraient pas assez de liquidités pour payer l'impôt pour l'avenir.

• Danger pour la place économique suisse : 2 entreprises familiales sur 3 ne resteraient pas – ou seulement partiellement – entre les mains de la famille.

• Départ à l'étranger : 78 % des personnes concernées envisagent déjà un départ à l'étranger ou une transmission anticipée de leur patrimoine au sein de la famille.

Conclusion : Un pragmatisme suisse face à une incertitude législative

Le peuple suisse est réputé pour son pragmatisme, et les chances que cette proposition devienne réalité sont faibles, mais elles existent. Même une faible probabilité oblige les personnes concernées à se préparer à cette éventualité (si vous étes dans cette situation, appelez nous, des solutions pratiques existent). De plus, cette initiative pourrait dissuader ceux qui envisagent de s'installer en Suisse, les poussant à préférer des juridictions actuellement plus accueillantes, telles que l’Italie ou les Émirats Arabes Unis.

En fin de compte, cette initiative soulève non seulement des questions sur l’équité fiscale, mais aussi sur l’attractivité de la Suisse en tant que destination pour les grandes fortunes, un débat qui pourrait bien redéfinir le paysage fiscal du pays.

Principaux Marchés

Devrions-nous travailler ensemble

Fondée en 2004, B-R & H Finance SA est une entité suisse spécialisée dans la gestion de patrimoines. Nous proposons une gamme complète de services et de conseils en investissements, personnalisés et indépendants. Sous la réglementation de SO-Fit et avec l'agrément de la FINMA, nous sommes également membres de l'ASG (Association Suisse des Gérants de Patrimoine Indépendants) et travaillons avec des banques dépositaires de premier plan.

Chez B-R & H Finance, nous croyons que la gestion de patrimoine va bien au-delà des chiffres. C'est une histoire de confiance, de compréhension et de relations humaines. Nous nous engageons à offrir un service sur mesure qui reflète vos valeurs et vos ambitions. La sérénité, la sécurité et la prospérité sont au cœur de notre mission.

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