BR & H Finance - Les 4 Saisons

Les mois se suivent et se ressemblent : un mauvais départ, mais un bilan correct dans l’ensemble. Dans cette édition, nous évoquons également le parcours hors norme de Wang Chuanfu, patron de BYD, l’intérêt de détenir des actions versant des dividendes, ainsi que la manière de récupérer ses dividendes sans subir une double imposition.

• Nuit de Chine, nuit caline

• Le Elon Musk Chinois

• Coupons ou dividendes : Le nouveau dilemme des inv …

• Petits calculs

• Vidéos à voir si vous êtes français

• Tout savoir sur l'impôt anticipé en Suisse

• Principaux Marchés

• Devrions-nous travailler ensemble

Revue de marché

Nuit de Chine, nuit caline

INA - Youtube - 1.56min

Après un très mauvais début de mois, Colin Powell avait concédé une baisse des taux de 50 bps, à la satisfaction des investisseurs. Cependant, ceux-ci en veulent toujours plus et commençaient à s’impatienter, faute d’échéances à se mettre sous la dent. Le sauveur inattendu fut le Politburo chinois (Shanghai A +17.4%, HK + 19.45%). Et soudainement, tout le monde reparle de l’Asie, du Japon (Nikkei 225 -1.88% mtd) et de tous les marchés émergents (+7.27% mtd).

C’est la meilleure performance du S&P500 sur 9 mois depuis 1997 (+ 20.28% et +1.57% en mtd). A de rares exceptions (SMI -1.98%), tous les marchés terminent le mois dans le vert, même la France avec +0.26%.

Les grosses deceptions pour le mois de septembre: Stellantis (-17.6%), Samsung (-17.2%), Novo Nordisk (-15.4%), Nestle (-12.6%), Moderna (-12.5%) et Roche (-12.2%). Par contre Tesla remonte (+21.4%) ainsi que Delta Air Lines (+19.9%) et Oracle (+18.12%).

Les politiciens français ont le secret des formules chocs qui ne veulent rien dire : "justice fiscale" dans un pays qui figure parmi les plus punitifs en matière d’imposition au sein de l’OCDE. Il est décourageant de constater que, malgré l’absence de crise (ni COVID, ni inflation), le déficit français risque de dépasser les 6%. Le marché du crédit ne s’y est pas trompé, faisant remonter le risque français (CDS 5 ans à 36 bps) au même niveau que celui de l’Espagne et du Portugal.

L'or continue de bien performer cette année (2'660$) et le pétrole remonte (Brent à 75.5$), dans une conjoncture incertaine au Moyen-Orient. Ce qui donne une bouffée d’air à l'Arabie Saoudite.

Special Chine

Pour ceux qui se souviennent de la crise de 2008, nous sommes dans une situation similaire actuellement en Chine où un train de mesures en chasse un autre. Toujours plus grand, toujours plus ambitieux. Ce plan représente un stimulus de 1.6% du PIB chinois, mais la situation de la population ne s'améliorera pas du jour au lendemain. Le Politburo se soucie peu de savoir si la population va recommencer à dépenser dans un Birkin Hermès (+2.07% mtd) ou un trench Burberry (+5.12% mtd)*. Ce programme de stimulation n’est pas conçu pour relancer la consommation de luxe, mais bien pour redynamiser la croissance chinoise. L’euphorie des marchés pourrait donc être de courte durée, surtout si Trump l’emporte (nous avions d'ailleurs indiqué en février que cela n'était pas notre pronostic). Néanmoins, la Chine se classe au deuxième rang mondial en termes de PIB et de puissance technologique, ce qui la rend difficile à ignorer dans un portefeuille diversifié (comme mentionné précédemment). 

The Mandarin Marvels

Parce que nous ne voulions pas être en reste des 7 Magnifiques et autre Granolas, nous avions créé pour le marché chinois notre propre sobriquet: «The Mandarin Marvels»: Sept entreprises dominantes dans divers secteurs: Tencent avec WeChat et ses jeux vidéo, Alibaba pour le commerce en ligne et le cloud, Meituan avec ses services à la demande, BYD ses véhicules électriques (voir plus bas), Xiaomi ses smartphones abordables, JD.com pour sa logistique et finalement Baidu, le "Google chinois".

Pour rappel, TikTok (ByteDance) n'est pas listée et CATL (Contemporary Amperex Technology Co Ltd), le leader mondiale de la batterie se traite à la bourse de Shenzhen…

(*) Nous pensons qu’Hermès pourrait envisager le rachat de Burberry (capitalisation boursière de $2.8Mia), le trench étant tout aussi intemporel que le sac Kelly. Cependant, il y a peu de chances que cela se produise, Hermès préférant se concentrer exclusivement sur sa propre marque. Cela étant dit, Hermès a racheté le chausseur John Lobb en 1976, le chapelier Motsch en 1992 et 30% de Jean-Paul Gaultier mais c’était il y a longtemps.

Quelques chiffres

36.25 millions de Japonais ont 65 ans ou plus. Cela représente 29.3% de la population et un nouveau record selon le minitère des Affaires intérieures

$0.00038, c’est le montant moyen qu'un parolier (ou une parolière) reçoit par "stream" d'une chanson sur une plateforme de streaming (comme Spotify). Ainsi, 10 millions de streams rapportent environ 3’800 dollars au parolier.

14 chefs d'État en fonction ont perdu la vie dans des accidents aériens. Parmi eux, on peut citer Ebrahim Raisi (2024, Iran), Lech Kaczynski (2010, Pologne) et Muhammad Zia-ul-Haq (1988, Pakistan).

Editorial

Le Elon Musk Chinois

(source pour cet article, Interconnected et le FT)

Né en février 1966, Wang Chuanfu (troisième en partant de la gauche) grandit dans une famille paysanne nombreuse, entouré de cinq sœurs aînées, d’un frère aîné et d’une petite sœur. Leur village, dont le nom «Wuwei» se traduit littéralement par «sans réussite», symbolisait pour beaucoup un destin tout tracé: celui de l’oubli et de la pauvreté. À 13 ans, son père mourut, suivi par sa mère quelques années plus tard. La famille sombra un peu plus dans la dénuement. Le frère aîné de Wang abandonna ses études pour travailler et subvenir aux besoins de la famille.

Grâce à cela, Wang poursuivit ses études et obtint un diplôme en chimie à l’Université de Technologie du Centre-Sud. En 1995, à 29 ans, il co-fonda BYD avec son cousin Lu Xiangyang ($14Mia de fortune estimée aujourd’hui). Le nom BYD n’avait pas de signification particulière, le surnom «Build Your Dreams» ne vint que plus tard.

La légende urbaine veut que Berkshire Hathaway ait reconnu le potentiel de BYD dès le début, en investissant 230 millions de dollars en 2008 pour une participation de 10 %. En fait, c’est par l’entremise de l’un des leaders du mouvement étudiant de la place de Tiananmen, Li Lu, devenu investisseur avec son fonds Himalaya Capital (30% d’IRR depuis 1997) que Charlie Munger a fait son investissement qui a rapporté 40x sa mise. Par la suite Charlie Munger a comparé Chuanfu à un mélange de Thomas Edison et Jack Welch.

BYD est passée d'un modeste fabricant de batteries en 1995 au plus grand fabricant de VE au monde en termes de ventes au quatrième trimestre de 2023. Au début les voitures BYD étaient la risée du monde; Top Gear est allé en Chine et s'est moqué de la qualité des voitures locales (Youtube, EN, 3.22min). Et, en 2011, Elon Musk a fait de même en disant de manière sarcastique "avez-vous vu leurs voitures?" en parlant de BYD (Youtube, EN, 2.42min). Il faut dire qu’à ses début, Wang acheta 50 voitures d’occasion étrangères, les mirent en pièce pour en comprendre la fabrication (sic).

Le génie de Wang Chuanfu ($22bio de fortune estimée) réside dans sa capacité à intégrer verticalement toute la chaîne de production. BYD contrôle chaque étape, de la fabrication des batteries, moteurs et semi-conducteurs à la production de matériaux clés comme le phosphate de fer et de lithium, réduisant ainsi sa dépendance aux fournisseurs externes. L'entreprise conçoit également les carrosseries et châssis de ses véhicules, et produit même des panneaux solaires et systèmes de stockage d'énergie pour soutenir l'infrastructure de recharge des véhicules électriques. Cette maîtrise totale a permis à BYD de développer un groupe moteur hybride avec une autonomie impressionnante de 2'100 kilomètres, l’équivalent d’un trajet Munich-Madrid.

Les ambitions mondiales de BYD se reflètent dans ses opérations logistiques, y compris une flotte de cargos dit «RoRo» (roll-on, roll-off). Le premier navire de BYD a fait son voyage inaugural en livrant 5'000 voitures au port de Bremerhaven en Allemagne. Cette démarche stratégique intervient alors que les locations de RoRos ont atteint des taux historiquement élevés, $150'000 jour contre $17'000 précédemment. 

BYD continue d'étendre son empreinte à l'échelle mondiale, pour contrecarrer de probables tarifs douaniers punitifs tant en Europe qu’aux Etats-Unis, BYD met en place des usines de production à travers le monde (Hongrie, tête de file en Europe) et bientôt en Turquie.

Lorsque l’Allemagne exporte 70% de sa production annuelle de voiture, nous applaudissons. Mais dès que d’autres pénètrent notre marché nous nous lamentons. Pour atteindre nos objectifs climatiques dans l’automobile, les voitures chinoises font forcément partie de la solution. Elles sont bon marché et concurrentielles par rapport au moteur thermique mais le coût social sera important (comme chez VW qui ferme des usines).

Les politiques protectionnistes sont vouées à l'échec, elles seront contournées et ne feront que retarder l’inéluctable. 

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Investissements

Coupons ou dividendes : Le nouveau dilemme des investisseurs

Pourquoi acheter des obligations? Pour leur coupon ou pour la “promesse” d’un remboursement au pair? Certes, le dividende des actions peut rivaliser avec le coupon des obligations, mais le capital en actions n'est pas “garanti”. Cela dit, les obligations peuvent aussi faire défaut, et leur rendement reste limité comparé aux actions, qui offrent un potentiel de croissance. Le modèle traditionnel 60/40 paraît désuet; une allocation 80/20, favorisant les actions, pourrait mieux refléter la réalité actuelle.

Le dividende est la part des bénéfices versée aux actionnaires, décidée par l'assemblée générale. Un dividende faible peut indiquer une stratégie de réinvestissement, tandis qu’un dividende élevé favorise la rémunération des actionnaires. Certaines entreprises puisent dans leurs réserves pour maintenir le dividende lors de faibles bénéfices. Les entreprises matures, n'ayant plus besoin d'investissements massifs, sont généralement celles qui distribuent une large part de leurs profits à leurs actionnaires.

Les dividendes ont une influence significative sur le rendement total des actions. Depuis 1926, ils représentent environ 32% du rendement global du S&P500, tandis que les gains en capital comptent pour 68%. Cela montre que, même si la valorisation du capital reste dominante, les dividendes apportent une contribution essentielle à long terme pour les investisseurs.

Les « Dividend Aristocrats » et les « Dividend Kings » sont des entreprises réputées pour la stabilité de leurs dividendes. Les Dividend Aristocrats sont des sociétés du S&P500 qui ont augmenté leurs dividendes chaque année pendant au moins 25 ans consécutifs. Quant aux Dividend Kings, ils vont encore plus loin en affichant un historique de 50 années ou plus d'augmentations continues de dividendes.

Les « Dividend Aristocrats » et les « Dividend Kings » existent également en Europe. Les Dividend Aristocrats européens sont des entreprises faisant partie de l'indice S&P Europe 350 et qui ont augmenté ou maintenu leurs dividendes pendant au moins 10 ans consécutifs. Parmi elles, on retrouve des géants comme Unilever, Nestlé, Roche, L'Oréal ou encore Diageo.

Quant aux Dividend Kings européens, bien que le terme soit moins courant, il s’applique à des entreprises ayant maintenu ou augmenté leurs dividendes pendant 50 ans ou plus. Des exemples incluent Nestlé, Generali et Munich Re, qui sont réputées pour leur longévité en matière de versements aux actionnaires.

Vous pourriez envisager de tirer parti de la mauvaise passe de Nestlé (3.5% de dividend yield soit 10x la Confédération à 10 ans) ou de Roche (voir Revue de marché) pour obtenir un rendement réellement attractif en CHF.

Petits calculs

Imaginez un couple qui déménage de Genève à Zoug ; ils possèdent une fortune de Chf 10 millions qui génère 5% par an, en plus d’un revenu annuel de Chf 1 million. À Genève, ils paieraient 36% d'impôts sur le revenu et 0.85% d'impôts sur la fortune, contre seulement 19% et 0.22% à Zoug. Avec des dépenses annuelles de Chf 500'000, ils pourraient économiser, après impôts, Chf 140'000 à Genève, mais Chf 310'000 à Zoug.

Après 10 ans, leur fortune atteindrait Chf 16.6 millions à Genève, contre Chf 19.8 millions à Zoug, soit une différence de Chf 3.1 millions.

Vivre à Genève, c'est un luxe qui coûte cher !

Vidéos à voir si vous êtes français

La dette française - Europe 1 - 17min

Charles Gave - L’Etat Français est obése - 10.25min

Patrimoine

Tout savoir sur l'impôt anticipé en Suisse

Nous avons remarqué que de nombreuses personnes ne récupéraient pas l’impôt anticipé.
L'impôt anticipé en Suisse est une taxe prélevée à la source sur certains types de revenus, principalement les revenus de capitaux, tels que les intérêts, les dividendes, et les gains de loterie. Le taux de cet impôt est fixé à 35 %. Ce mécanisme fiscal est conçu pour garantir que les contribuables déclarent correctement leurs revenus.

Qui paie l'impôt anticipé ?

Toute personne ou entreprise qui reçoit un revenu assujetti en Suisse. Il est généralement prélevé directement par l'institution financière ou l'entreprise qui distribue ce revenu.

Distinction entre Résidents Suisses et Résidents Étrangers

Pour les résidents suisses, l'impôt anticipé est récupérable à 100 % lors de la déclaration annuelle de revenus. Si vous déclarez correctement vos revenus, l'impôt anticipé sera déduit de votre facture fiscale, ou vous sera remboursé si le montant de l'impôt anticipé excède vos impôts dus.

Pour les résidents étrangers, la situation est plus complexe. Le remboursement total ou partiel dépend des accords bilatéraux entre la Suisse et le pays de résidence du bénéficiaire. En général, les résidents étrangers peuvent récupérer une partie de l'impôt anticipé, en fonction des conventions fiscales internationales en vigueur. Par exemple, pour les résidents de l'Union européenne, la récupération peut varier entre 15 % et 20 % du montant total, selon les termes spécifiques des accords avec chaque pays.

Comment réclamer l'impôt anticipé ?

Pour les résidents étrangers, le processus est compliqué et nécessite généralement de remplir des formulaires spécifiques, comme le formulaire 86 de l'Administration fédérale des contributions, souvent en collaboration avec les autorités fiscales de leur pays de résidence. Il est aussi recommandé de se faire accompagner par un professionnel fiscal pour maximiser les chances de récupération.

En conclusion, l'impôt anticipé est un instrument fiscal suisse important, mais ses implications varient considérablement selon votre statut de résidence. Si vous êtes résident suisse, la récupération est simple et totale. En revanche, pour les résidents étrangers, bien que partiellement récupérable, la procédure est plus complexe et dépend de nombreux facteurs internationaux.

Pour plus d'informations, vous pouvez consulter les sites officiels et les services de conseil fiscal spécialisés qui peuvent vous accompagner dans ces démarches.

Principaux Marchés

Devrions-nous travailler ensemble

Fondée en 2004, B-R & H Finance SA est une entité suisse spécialisée dans la gestion de patrimoines. Nous proposons une gamme complète de services et de conseils en investissements, personnalisés et indépendants. Sous la réglementation de SO-Fit et avec l'agrément de la FINMA, nous sommes également membres de l'ASG (Association Suisse des Gérants de Patrimoine Indépendants) et travaillons avec des banques dépositaires de premier plan.

Chez B-R & H Finance, nous croyons que la gestion de patrimoine va bien au-delà des chiffres. C'est une histoire de confiance, de compréhension et de relations humaines. Nous nous engageons à offrir un service sur mesure qui reflète vos valeurs et vos ambitions. La sérénité, la sécurité et la prospérité sont au cœur de notre mission.

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