Les 4 Saisons - BR & H Finance

Demain, c’est la fête nationale Suisse. À cette occasion, nous rendons hommage à la Suisse, qui le mérite. Nous craignons cependant que peu de personnes nous lisent, l'Europe étant en vacances, absorbée par les Jeux Olympiques et la canicule.

Différentes sections

• Revue de marché - l'été sera chaud

• Editorial - La Suisse est-elle un conte de fées

• Investissement - Hopp Schweiz

• Patrimoine - Taxer les riches, une fausse bonne idée

• Devrions-nous travailler ensemble

Revue de marché

L’été sera chaud

On ne s'ennuie pas en ce début d’été avec un cocktail qui comprend prises de bénéfices sur les stars de la technologie, départ du candidat Biden, panne informatique mondiale et tension sur les relations commerciales.

Les locomotives sont en perte de vitesse, aussi bien aux États-Unis qu'en Europe. L'indice VIX (16.6%), qui mesure la volatilité et donc la nervosité du marché, a pris 32% sur le mois.

Prenons l'exemple d'ASML, la star européenne de la fabrication de machines de production de puces, dont le titre s'est effondré de 15% sur le mois, effaçant au passage 40 milliards de dollars de capitalisation (l'équivalent de Danone - bons résultats hier).

Après une séance de purge pour le Nasdaq 100 (-3,5% mercredi dernier), l'indice a lâché 7.57% sur ses plus hauts du 10 juillet en séance (20'690, qui sont aussi ses plus hauts historiques).

La narration et le génie d'Elon Musk ont fait de Tesla (+17,3% en mtd) un groupe de technologie à la pointe de l'innovation sur la mobilité et non pas un constructeur automobile. C'est la raison pour laquelle le marché paie l'action 118 fois les résultats 2024 estimés alors qu'il n'accepte de verser que 3,7 fois pour Stellantis (-14,4% en mtd).

Hermès (-5,8% en mtd), le sellier, n'est donc pas immunisé contre les difficultés du marché du luxe, comme le prouvent les contre-performances de certaines divisions, mais son cœur d'activité, les sacs en cuir, est dans une forme insolente.

LVMH, le titre a perdu 7,8% sur le mois et a contribué à ramener le CAC40 en territoire négatif pour 2024 (-0,9%). L'action LVMH a connu un parcours digne d'une grosse technologique américaine. Elle cotait environ 130 EUR fin 2014. Elle a presque quintuplé depuis, même après avoir perdu 21% sur 1 an.

Le nouvel avertissement lancé la semaine dernière par Kering (-15,5% en mtd) n’a pas arrangé les choses.

Heineken (-8,6% en mtd) ne fait pas mieux dans le secteur de la consommation, qui a l'air de devenir le nouveau maillon faible de la planète finance.

L’indice Bel20 belge tire son épingle du jeu (+6.5%), dopé par la biotech star ArgenX (+16% en mtd et +31% en ytd).

Il faut souligner que la majorité des bourses (voir tableau en fin de newsletter) finissent le mois dans le vert et sont bien au-dessus des +10% en ytd.

En Asie-Pacifique, Tokyo a finalement mis fin à huit séances consécutives de baisse par un gros rebond qui permet de finir le mois à seulement -2.6%. Maintenant, c’est la force, toute relative, du Yen qui inquiète les investisseurs.

L'indice composite de Shanghai a baissé de 3.07% sur le mois. À Hong Kong, l'indice de référence Hang Seng a reculé de 4,08%. Le consommateur chinois semble s'être évaporé, les ventes au détail ayant chuté de 1.9% pour les vêtements, chaussures et textiles; de 14.6% pour les cosmétiques; de 7.6% pour les appareils électroménagers et audio/visuels; de 8.5% pour les équipements culturels et de bureau; et de 6.2% pour les automobiles.

Pour finir, le ministre Bruno Lemaire a vu le marché de la dette française s’améliorer avec la crainte de voir l’épouvantail LFI / NFP s’éloigner quelque peu (CDS FR - 22% en mtd).

Quelques chiffres

25% de la population Suisse est immigrée et 30% est née à l’étranger. C’est le deuxième plus haut taux pour un pays développé après le Luxembourg. En France, 7.7% de la population est étrangère et 13.1% est née à l’étranger.

Pour la 13e année consécutive, la Suisse est classée comme le pays le plus innovant au monde, se distinguant par ses dépôts de brevets, ses institutions de recherche de classe mondiale et sa main-d'œuvre hautement qualifiée.

1er pays en Europe et quatrième mondial pour la recherche et le développement en pourcentage de son PNB (3.5%) . Les trois premières marches du podium sont occupées par Israel (5.6%), la Corée du Sud (4.9%) et les Etats Unis (3.5%) - et après on s’étonne…

Editorial

La Suisse est-elle un conte de fées ?

Il était une fois, au cœur de l'Europe, un pays enchanteur où montagnes majestueuses et lacs cristallins formaient un décor digne des plus beaux contes de fées. Comme toute bonne histoire, celle-ci commence par "Il était une fois" et pourrait se terminer par "Ils vécurent heureux pour toujours". Entre ces deux phrases, les héros et les tyrans se confrontent, et le destin des plus faibles repose entre les mains des valeureux.

Prenons Guillaume Tell, ce héros légendaire dont l'existence est débattue mais dont l'impact est indéniable. Au début du 14e siècle, les cantons suisses étaient sous la domination des Habsbourg. Hermann Gessler, bailli tyrannique, fit ériger un mât avec son chapeau au village d'Altdorf, ordonnant aux passants de le saluer. Guillaume Tell, arbalétrier au cœur noble, refusa de s'incliner. Pour le punir, Gessler le força à tirer une flèche dans une pomme sur la tête de son fils. Tell, la main ferme et le cœur battant, réussit, mais une deuxième flèche cachée révéla son intention de tuer Gessler si l'épreuve échouait.

Tell fut arrêté mais s'échappa. Plus tard, il tendit une embuscade à Gessler et le tua d'une flèche, déclenchant la rébellion suisse contre les Habsbourg, symbole de la fondation de la Confédération suisse.

Les mythes, tels des phares dans la nuit, illuminent et guident vers des valeurs universelles. À l'image d'Abraham prêt à sacrifier Isaac, Guillaume Tell incarne la foi et la défiance face à l'oppression. Comme David contre Goliath, il symbolise la résistance du petit contre le grand, de l'opprimé contre l'oppresseur.

L'autre grand mythe fondateur suisse est celui d'Arnold Winkelried, offrant son torse aux lances des soldats du despote pour permettre à l'offensive suisse de percer les lignes ennemies. Là encore, l'écho biblique résonne, rappelant Saint Sébastien transpercé de flèches (c'était sans doute dans l'air du temps).

Comment un pays en vient-il à célébrer un mythe ?

Ces mythes révèlent la quête suisse d'un héros, quelqu'un qui incarne courage et justice. La figure de Tell, avec son arbalète et sa pomme, est une métaphore puissante : une nation qui vise haut et atteint ses objectifs malgré les obstacles.

Mais alors, la Suisse manque-t-elle de vrais héros ?

Quels personnages suisses pourraient figurer dans le grand livre de l'Histoire?

• Ulrich Zwingli, pour son rôle de réformateur religieux.

• Henri Dunant, fondateur de la Croix-Rouge (à ma stupéfaction il y a une rue Henri Dunant à Dinard, je l'ai prise en bicyclette il y a quelques jours)

• Jacques Necker, ministre des Finances de Louis XVI

• Jean-Jacques Rousseau - né à Genève en 1712

• Les mathématiciens Leonhard Euler et Daniel Bernoulli

• Viennent ensuite; Carl Gustav Jung, Le Corbusier

C'est un peu maigre… Pour ceux qui doutent, ni Albert Einstein ni Jean Calvin ne sont réellement Suisses.

Alors oui, la Suisse est un conte de fées

Une terre pacifique et "neutre" où le peuple a eu le temps et l'opportunité de prospérer grâce au commerce et aux échanges.

• Nous ne sommes pas brillants mais besogneux.

• Nous ne sommes pas nostalgiques mais pragmatiques. 

• Nous ne sommes pas politiques mais économiques.

• Nous ne faisons pas de promesses mais nous tenons nos engagements.

• Nous n'avons pas de grands projets, nous sommes raisonnables.

• Nous n'avons pas de richesse naturelle mais une stabilité enviée. 

• Nous manquons de visions mais nous avançons.

• Nous ne sommes pas spectaculaires mais nous sommes fiables.

• Nous n’avons pas d’homme providentiel ni d’état providence.

• Thomas Wiesel - Lorsqu’un humoriste Suisse se moque de la politique française (Youtube, FR, 6min)

• “Suisse?” - Pourquoi la Suisse est pétée de thunes ? (Youtube, FR, 7min)

Recevez le premier et le troisième mercredi de chaque mois quelques reflexions sur les marchés financiers (mais pas seulement).

Si vous appréciez cette newsletter, merci de la faire suivre.

Investissements

Hopp Schweiz

Ce cri de raliement est l’équivalent du “Cocorico” français.

Aucun autre pays, par habitant, n'a le même impact dans l'alimentation, la pharmacie, les parfums, l'horlogerie ou la gestion de fortune. Nos entreprises sont nos héros. Pendant longtemps vous pouviez investir dans les actions Suisses et avoir un panaché de l’économie mondiale tout en bénéficiant de la force du franc Suisse (pour mémoire, en décembre 1970, il fallait Chf4.37 pour 1 USD maintenant il ne faut que 0.89ç). Avec l’avènement de la technologie ça n’est plus possible. Il nous manque, comme au reste de l’Europe, un champion.

1. ABB Group (ABBN) : Multinationale opérant dans les technologies de la robotique, de l'énergie et de l'automatisation. C'est un leader mondial dans les réseaux électriques, les produits d'électrification et la robotique - Conserver

2. Adecco Group (ADEN) : Multinationale de conseil en ressource humaines et de recrutement temporaire. C'est le deuxième plus grand fournisseur de ressources humaines et de recrutement temporaire au monde - Conserver

3. Bossard Group (BOSN) : Offre une large gamme de fixations et de services d'ingénierie associés. Bossard est un fournisseur leader de solutions intelligentes pour la technologie de fixation industrielle - Conserver

4. Burckhardt Compression (BCHN) : Fabrique des compresseurs alternatifs. Elle sert les industries du pétrole et du gaz, de la chimie et des gaz industriels. Burckhardt Compression est le leader mondial des systèmes de compresseurs alternatifs - Accumuler

5. Clariant (CLN) : Fabrique des produits chimiques pour diverses industries, y compris les plastiques, les revêtements et les soins aux consommateurs. Clariant est une entreprise leader mondiale dans les produits chimiques spécialisés - Conserver

6. Geberit (GEBN) : Fabricant de pièces sanitaires et de systèmes associés. Elle est spécialisée dans la technologie sanitaire et les céramiques de salle de bain. C'est le leader du marché européen de la technologie sanitaire - Alléger

7. Givaudan (GIVN) : Crée des parfums et des arômes pour divers produits de consommation. Elle sert les industries de l'alimentation, des boissons, des biens de consommation et des parfums. Givaudan est le leader mondial de l'industrie des parfums et des arômes - Conserver

8. Glencore International (GLEN) : Multinationale spécialisée dans le négoce de matières premières et l'exploitation minière. C'est la plus grande entreprise de négoce de matières premières au monde en termes de revenus - Accumuler

9. Holcim (HOLN) : Entreprise mondiale de matériaux de construction et d'agrégats. Elle produit du ciment, des granulats et du béton prêt à l'emploi. C'est le plus grand producteur de ciment au monde en termes de capacité installée - Conserver

10. Logitech (LOGN) : Fabrique des périphériques et accessoires informatiques. Ses produits incluent des claviers, des souris, des webcams et des accessoires de jeu. Logitech est un leader mondial dans les périphériques informatiques et mobiles - Conserver

11. Nestlé (NESN) : Conglomérat de transformation des aliments et des boissons. Elle produit une large gamme de produits alimentaires, de boissons et de produits de santé nutritionnelle. C'est la plus grande entreprise alimentaire au monde en termes de revenus - Accumuler

12. Novartis (NOVN) : Développe, fabrique et commercialise des médicaments sur ordonnance et en vente libre. C'est l'une des plus grandes entreprises pharmaceutiques au monde en termes de revenus et de capitalisation boursière - Accumuler

13. Richemont (CFR) : Holding dans le luxe. Elle possède plusieurs marques de luxe dans les domaines de la joaillerie, des montres et des accessoires (Cartier notamment). C'est l'une des plus grandes entreprises dans ce domaine au monde - Accumuler

14. Roche Group (ROG) : Multinationale de la santé. Elle opère dans les secteurs pharmaceutique et diagnostique. C'est la plus grande entreprise de biotechnologie au monde et un leader dans les traitements contre le cancer - Conserver

15. Sika AG (SIKA) : Se spécialise dans les produits chimiques pour la construction et l'industrie. Elle produit des adjuvants pour béton, des mortiers, des mastics et des adhésifs. Sika est un leader mondial dans les produits chimiques pour la construction - Accumuler

16. Sensirion (SENS) : Produit des capteurs pour mesurer l'humidité, la température, le gaz et le débit des liquides. Sensirion est un leader dans la fabrication de microsenseurs et de systèmes numériques - Accumuler

17. Sonova (SOON) : Propose des appareils auditifs, des implants cochléaires et des systèmes de communication sans fil. C'est l'un des plus grands fabricants d'appareils auditifs au monde - Conserver

18. Straumann Group (STMN) : Développe, fabrique et fournit des implants dentaires et des solutions orthodontiques. Straumann est le plus grand fabricant mondial d'implants dentaires et de prothèses CAD/CAM - Conserver

19. Swatch Group (UHR) : Conçoit, fabrique et vend des montres. Elle possède plusieurs marques couvrant divers segments de prix. C'est la plus grande entreprise horlogère au monde en termes de revenus - Conserver

20. Swiss Re (SREN) : Elle propose des services de réassurance, d'assurance et d'autres formes de transfert de risques basés sur l'assurance. C'est le deuxième plus grand réassureur au monde - Conserver

21. u-blox (UBXN) : Se spécialise dans les puces et modules GPS/GNSS pour la positionnement et la communication sans fil. u-blox est un fournisseur leader de semi-conducteurs et modules pour la communication sans fil et le positionnement - Conserver

22. UBS AG (UBSG) : Propose des services de gestion de patrimoine, de gestion d'actifs et de banque d'investissement. C'est l'une des plus grandes banques d'Europe - Accumuler

23. VAT Group (VACN.SW) : Fabricant de vannes à vide haute performance. Elle sert principalement l'industrie des semi-conducteurs. C'est le leader mondial du marché des vannes à vide haut de gamme avec plus de 50 % de part de marché - Conserver 

24. Zurich Insurance Group (ZURN) : Compagnie d'assurance mondiale. Elle propose une large gamme de produits d'assurance dommages, d'assurance-vie et d'assurance des biens. C'est l'une des plus grandes compagnies d'assurance au monde - Conserver

Pour les 24 sociétés listées, en italique, nous indiquons quel est le concensus parmis les analystes (alléger, conserver, accumuler). Les analystes ont toujours du mal à se prononcer soit à l’achat (8 sur 24) ou à la vente (1 sur 24). Le concensus, c’est un peu le “ventre mou” de la gestion de fortune. Pour chaque marché, il faut choisir ses analystes et s’en tenir à leurs recommandations.

Patrimoine

Taxer les riches, une fausse bonne idée

Les projets visant à taxer les plus aisés se multiplient dans le G20, ciblant leurs fortunes et leurs héritages par une approche mondialisée pour éviter la concurrence fiscale. L’Observatoire fiscal de l’UE, dirigé par Gabriel Zucman, propose un impôt minimum de 2 % sur les fortunes de plus d’un milliard de dollars, espérant récolter entre 200 et 250 milliards de dollars par an. Cependant, identifier et évaluer ces richesses pose de nombreux défis (FT Podcast, EN, 22min). En Suisse, augmenter les impôts nécessite la double majorité du peuple et des cantons, rendant cette mesure peu probable.

En France, Pierre Moscovici propose un impôt exceptionnel et temporaire sur le patrimoine financier des 10 % les plus riches (au-dessus de 716 000 €). Le temporaire a souvent tendance à devenir permanent.

Je ne veux pas être seul à me serrer la ceinture

John Rawls, philosophe politique, argumente que la société peut tolérer de fortes inégalités si dans le même temps le bien-être général augmente. Mais en de crises économiques, comme celle de 2008 ou la pandémie de COVID-19, les gens se demandent pourquoi ils doivent souffrir pendant que les riches vivent dans le luxe.

L’impôt sur la Fortune

Parmi les pays de l’OCDE, seuls quatre le maintiennent : la Colombie, la Norvège, l'Espagne et la Suisse. Ces impôts génèrent peu de revenus, ont des coûts administratifs élevés et incitent les riches à déplacer leur argent (« trop d’impôt, tue l’impôt » Arthur Laffer).

Les problèmes liés à ces taxes sont nombreux. En 1997, la Cour constitutionnelle allemande les a déclarées inconstitutionnelles. En 2021, la Cour suprême néerlandaise a jugé ces taxes contraires aux droits européens de propriété et de non-discrimination. En 2023, les gouvernements régionaux de Madrid, d'Andalousie et de Galice ont fait appel de la "taxe de solidarité sur la fortune" devant la Cour constitutionnelle espagnole.

Les recettes fiscales de l’impôt sur la fortune sont modestes : 0.1% du PIB en Espagne et 1.19% en Suisse. En proportion des recettes fiscales totales, elles représentent 0.51% en Espagne et 4.35% en Suisse.

Ces impôts entraînent une double ou triple imposition. Pour des investissements sûrs, un impôt de 2 à 3% peut confisquer tous les revenus d'intérêts. En Espagne, les taux marginaux dépassent 100%, signifiant que tout le rendement réel est taxé. L'Espagne est le seul pays à imposer aussi les transferts de capital, les transactions financières et à avoir l'un des impôts sur les successions les plus élevés d'Europe (34% au-dessus de €800k).

En Suisse, une initiative socialiste visant à imposer à 50 % les héritages supérieurs à Chf50Mio pourrait réduire les recettes fiscales de Chf400Mio rien que dans le canton de Genève.

En conclusion, bien que taxer les riches semble attrayant pour augmenter les recettes fiscales et réduire les inégalités, les implications économiques et juridiques rendent cette approche complexe et souvent contre-productive (allnews, FR, 7min).

Principaux Marchés

Devrions-nous travailler ensemble

Fondée en 2004, B-R & H Finance SA est une entité suisse spécialisée dans la gestion de patrimoines. Nous proposons une gamme complète de services et de conseils en investissements, personnalisés et indépendants. Sous la réglementation de SO-Fit et avec l'agrément de la FINMA, nous sommes également membres de l'ASG (Association Suisse des Gérants de Patrimoine Indépendants) et travaillons avec des banques dépositaires de premier plan.

Chez B-R & H Finance, nous croyons que la gestion de patrimoine va bien au-delà des chiffres. C'est une histoire de confiance, de compréhension et de relations humaines. Nous nous engageons à offrir un service sur mesure qui reflète vos valeurs et vos ambitions. La sérénité, la sécurité et la prospérité sont au cœur de notre mission.

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